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一季度IPO審核通過率為47.06% 未來仍將嚴把質量關
一季度證監(jiān)會發(fā)審委共審核68家企業(yè)的首發(fā)申請，其中32家獲通過，32家被否決，4家暫緩表決，通過率（不包括取消審核的公司）為47.06%。去年共審核488家企業(yè)的首發(fā)申請，其中380家獲通過，通過率為77.87%。專家認為，嚴控擬上市企業(yè)的質量仍是監(jiān)管層工作重點，防止企業(yè)“帶病上市”有利于提升A股上市公司質量，IPO審核通過率可能維持在目前水平。同時，新經濟企業(yè)在A股IPO尚處于起步階段，短期內符合條件的企業(yè)不多，對IPO的整體格局影響不大。
嚴把質量關仍是核心
數據顯示，IPO終止審查企業(yè)增多，一季度共有66家企業(yè)終止審查，而去年全年終止審查企業(yè)數為175家。終止審查企業(yè)大多業(yè)績表現不佳，尤其是凈利潤未達門檻。
南開大學金融發(fā)展研究院負責人田利輝表示，發(fā)審委的審核更為全面、細致和審慎。發(fā)審委全面審核利潤率、應收賬款、原材料、銷售渠道、關聯(lián)交易、會計處理方法、內部控制、核心技術、股權問題、募投項目等多項指標，對細節(jié)更為關注。發(fā)審委認真考量企業(yè)質量、財務真實性、業(yè)務獨立性、合法合規(guī)性、內部控制力、股權合適性、募投合理度，從而深入分析企業(yè)的可持續(xù)盈利能力，工作思路更為細致。發(fā)審委力禁幕后交易，嚴防法外開恩，杜絕違規(guī)企業(yè)過會，對于存疑問題更傾向于行使否決權力，保證上市標準的嚴肅性，工作方式更為審慎。
從一季度發(fā)審委對被否企業(yè)的提問來看，新時代證券首席經濟學家潘向東認為，發(fā)審委更加關注企業(yè)經營的合法性、持續(xù)盈利能力、財務報表、關聯(lián)交易、信息披露等問題，對于新三板掛牌企業(yè)還重點關注“三類股東”問題。發(fā)審委關注企業(yè)內部合法合規(guī)問題，有助于防止資金脫實向虛。關注企業(yè)財務指標和盈利能力，可以篩選出優(yōu)質企業(yè)，防止企業(yè)“帶病上市”。在防風險和經濟結構轉型階段，未來一段時間IPO發(fā)審仍將維持較嚴格的態(tài)勢。
畢馬威中國資本市場主管合伙人劉國賢表示，未來一段時間內，嚴控申請上市企業(yè)的質量仍是監(jiān)管機構的工作重點，防止企業(yè)“帶病上市”有助于提升A股上市公司的質量。視乎上市申請人的質量，IPO審核通過率可能會維持在目前水平。雖然監(jiān)管機構針對不同企業(yè)的審核重點會有所不同，但常見的問詢重點集中在收入變動的合理性、毛利的真實性、關聯(lián)方交易、持續(xù)經營能力、合法合規(guī)等方面。
IPO發(fā)審面臨新變化
3月30日，經國務院同意，國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，對支持創(chuàng)新企業(yè)在境內發(fā)行上市作了系統(tǒng)制度安排。其中，市場最為關注的創(chuàng)新企業(yè)盈利指標問題首次得到明確：符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件。
劉國賢認為，鑒于新經濟企業(yè)在A股IPO尚處于起步階段，且存在資金投入大、產品更新?lián)Q代快等投資風險，試點階段的上市審批可從三個方向穩(wěn)中求進：一是試點階段可僅針對市值較大的企業(yè)；二是應從多角度嚴格審核企業(yè)是否適合上市，將風險降至可接受范圍；三是合理控制企業(yè)上市數量以及融資規(guī)模，給予發(fā)審委審核人員及投資者足夠的時間熟悉新經濟企業(yè)的特點。
畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人劉大昌表示，鑒于政府積極推動科技和創(chuàng)新發(fā)展，新經濟行業(yè)公司的IPO勢必增加。嚴控IPO質量仍是監(jiān)管部門的首要任務，上市申請將繼續(xù)受到嚴格的審查。
田利輝認為，《意見》會帶來發(fā)審工作的新挑戰(zhàn)、證券市場的新格局和經濟發(fā)展的新動能。新經濟企業(yè)存在新行業(yè)、新模式和新路徑，時常出現爆發(fā)式增長現象，不應采取通過過往歷史來預測未來發(fā)展的傳統(tǒng)思維。這要求發(fā)審部門能穿透現象看本質，能在新事物中確認報表的真實性，能通過調研分析明了企業(yè)質量和盈利前景。
潘向東認為，對新經濟企業(yè)上市的支持可以提升它們在A股上市的積極性，同時鼓勵優(yōu)質中概股和海外上市企業(yè)回歸A股，優(yōu)化資本市場資源配置，但不意味著發(fā)審過程中的監(jiān)管會放松，反而更應注重企業(yè)上市后可能存在的經營風險和炒作風險。事實上，發(fā)審委在操作過程中并未放松審核。以富士康IPO為例，雖然過會僅用了36天，但在此期間，發(fā)審委第一次反饋的問題多達69個，涉及發(fā)行人獨立性、關聯(lián)交易、財務指標等。
“對于創(chuàng)新企業(yè)而言，技術創(chuàng)新伴隨著風險，有虧損很正常，但不一定說明企業(yè)質量不行。允許符合條件、未盈利的創(chuàng)新企業(yè)上市，將鼓勵有潛力的擬IPO企業(yè)加快創(chuàng)新發(fā)展、提高自身質量?！迸讼驏|認為，短期內符合條件的企業(yè)不多，對IPO整體格局的影響不大，但隨著更多中小型“獨角獸”企業(yè)被培養(yǎng)出來，同時海外企業(yè)和中概股回歸A股，預計屆時將有更多企業(yè)進入IPO綠色通道。
擬上市企業(yè)應苦練內功
“支持新經濟企業(yè)上市是支持新經濟中的達標企業(yè)及時上市，給新經濟企業(yè)開通過關的優(yōu)先快速通道。這不意味著允許不合格的新經濟企業(yè)上市，更不意味著某些不良企業(yè)披上新經濟的外衣就能上市?！碧锢x認為，發(fā)審過程中嚴把入口關是基礎，認真審視擬上市企業(yè)、及時甄別良莠是支持新經濟的抓手。
田利輝建議，擬上市企業(yè)要審視自己、苦練內功、提質增效、切實達標；不要將上市視為圈錢，而是在已有的堅實基礎上獲得跨越式發(fā)展的動能；不要在尚未達標的情況下，過早申請、盲目申報，而應充分準備、注重細節(jié)、真實有序、全面報告。
潘向東建議，從發(fā)審委關注的問題可以看出，對發(fā)行人審慎意識有更高的要求。證監(jiān)會加強了問責處罰力度，擬IPO企業(yè)需更加重視內部經營的合法合規(guī)性、申請材料真實性，同時注重對自身質量、品牌的審視，改善盈利能力和財務指標。雖然現在給新經濟企業(yè)上市提供快捷通道，企業(yè)有借殼上市的機會，但無論通過什么渠道，任何企業(yè)上市后都要切實服務實體經濟，提高自身質量，這才是長久立足的資本。
劉國賢建議，擬上市企業(yè)可參考過往發(fā)審委針對同行業(yè)企業(yè)IPO的問詢重點，與中介機構自查是否存在相關問題。根據問題的性質及嚴重程度，確定下一步安排。如果存在輕微問題，可及時與中介機構商討適當的整改措施并盡快解決，以免耽誤上市進程。如果問題嚴重或需要較多時間整改，可考慮暫緩上市申請，待整改完成后再次申請上市。
